Faltering Financial Sphere O risco sistêmico aumentou devidamente voltado para os mercados financeiros globais. Durante a semana, o Dow mergulhou cerca de 1 e o SampP500 diminuiu um pouco menos de 1. Os Transportes perderam 1 e o índice Morgan Stanley Consumer foi praticamente inalterado. O índice e os utilitários da Morgan Stanley Cyclic foram atingidos por cerca de 3. O mercado mais amplo estava sob pressão, com os índices de baixa capitalização Russell 2000 e SampP400 Mid-cap down 2. Os estoques de tecnologia mantiveram os próprios, com o NASDAQ100 um pouco positivo e o Morgan Stanley Índice de alta tecnologia que adiciona 1. O índice da Internet da Rua ganhou 2 e os Semicondutores aumentaram 3. O índice NASDAQ Telecom declinou 1. Os Biotechs derramaram 3 por semana. As ações financeiras estavam sob pressão, com o BrokerDealers caindo 3 e os bancos 2. Com a queda de lingotes 8.0, o índice de ouro HUI caiu 5. A rotação continua em todos os mercados de taxa de juros. Os rendimentos do Tesouro de dois anos atingiram 29 pontos base para 2,61. Os rendimentos do Tesouro quinquenal aumentaram 32 pontos base para 3,94. Subindo ao nível mais alto desde julho de 2002, os rendimentos de 10 anos subiram 26 pontos base para 4,77. O rendimento das obrigações longas aumentou 18 pontos base para 5,47. Os títulos garantidos por hipotecas estão em meio a uma liquidação agressiva, com o benchmark Fannie Mae MBS subindo 36 pontos base (o mais alto desde julho de 2002). O spread no Fannie MBS ampliou 17 pontos base (para títulos do Tesouro de 10 anos) nas últimas três semanas. O spread cambial de 10 anos aumentou 7 pontos base esta semana para quase 55, o mais amplo desde agosto passado. A agência, empresas e junk spreads se expandiram contra os Treasuries nesta semana. O rendimento implícito nos Eurodólares de 3 meses de dezembro saltou 34,5 pontos base para 2,545. Bloomberg registrou uma lenta 5,5 bilhões de emissão corporativa nesta semana, à medida que o estresse sistêmico se torna mais agudo. Os emissores de grau de investimento incluíram ABN Amro 1 bilhão, Goldman Sachs 835 bilhões, PepsiCo 500 milhões, Zions Bancorp 300 milhões e Interstate PampL 100 milhões. A emissão de lixo incluiu Labranche amp Co. 460 milhões, AMR Real Estate 350 milhões, Polypore 225 milhões, Primedia 175 milhões, Witing Petroleum 150 milhões e Itron 125 milhões. A emissão de conversão incluiu o Imclone Systems 600 milhões, Cooper Cameron 230 milhões, a Land America 125 milhões, Oscient Pharmaceuticals 125 milhões, Cap Auto REIT 100 milhões, Palm Harbor 65 milhões e CTS 60 milhões. Os emissores de dívida em dólar estrangeiro incluíram a Rhodia SA em 650 milhões. O pânico assumiu hoje alguns mercados de dívida emergentes. O rendimento das obrigações de referência brasileiras cresceu 158 pontos base para 12,85, com rendimentos superiores a 200 pontos base para a semana. Os rendimentos russos de 10 anos do Eurobond subiram 50 pontos base hoje para 6,95, com um aumento de 2 semanas de 106 pontos base. O rendimento das obrigações mexicanas aumentou 46 pontos base para o dia e 71 para a semana para 6,61. Freddie Mac registrou taxas de hipoteca fixas de 30 anos saltou mais 11 pontos base nesta semana para 6.12. As taxas fixas a longo prazo aumentaram 72 pontos base em seis semanas até o nível mais alto desde a semana de 12 de setembro. Para a semana, as taxas de hipoteca de taxa fixa de 15 anos aumentaram 12 pontos base para 5,47 (77 pb em 6 semanas) . As hipotecas de taxa ajustável de um ano poderiam ser tidas em 3,76, apenas 1 ponto base para a semana (40 bps em seis semanas). O índice de aplicação da Compra de Bancos Hipotecários subiu 4 na semana passada. As aplicações de compra aumentaram 16 y-o-y, com um aumento do volume de dólares até 29. As aplicações do Refi ganharam quase 5. A hipoteca média da compra foi de 218.700, e o ARM médio foi de 282.200. Os ARMs responderam por 32,1 de aplicativos na semana passada. A oferta monetária ampla (M3) saltou 45,4 bilhões. No acumulado do ano (17 semanas), o dinheiro amplo é de 290,6 bilhões, ou 10,1 anualizados. Para a semana, Moeda aumentou 1,0 bilhões para 669,9 bilhões. O acumulado de depósitos de ampliação de demanda de bilhões aumentou 25,7 bilhões. Os depósitos de poupança de bilhões diminuíram 3,4 bilhões. Os depósitos de poupança aumentaram 179,0 bilhões até o momento em 2004 (17,3 taxa anualizada). Os pequenos depósitos denominados diminuíram 1,5 bilhão. Os depósitos do Fundo Dinheiro de varejo ganharam 4,3 bilhões. Os depósitos institucionais do Fundo Monetário subiram 6,1 bilhões e os grandes depósitos denominados ganharam 6,8 bilhões. Os acordos de recompra aumentaram 3,9 bilhões, e os depósitos da Eurodollar somaram 2,4 bilhões. O Crédito Bancário Total caiu 1,8 bilhões para 6,515 Trilhões (semana de 28 de abril). O crédito bancário cresceu 269,5 bilhões durante as primeiras 17 semanas do ano, ou 13,2 anualizados. Para a semana, as participações em valores mobiliários aumentaram 2,2 bilhões. Empréstimos de concessão Os arrendamentos bilhões diminuíram 4,0 bilhões, com empréstimos imobiliários sobre inalterados. Os empréstimos imobiliários aumentaram 129 bilhões de y-t-d, ou 17,8 anualizados. Para a semana, o Commercial amp Empreendimentos industriais aumentou 6,3 bilhões e os empréstimos ao consumidor adicionaram 600 milhões. Os empréstimos de segurança diminuíram 5,6 bilhões. Em outros lugares, Total Commercial Paper diminuiu 5,5 bilhões para 1.332 Trilhões. O CP financeiro diminuiu 1,3 bilhões para 1,218 Trilhões, com CP não financeiro caiu 4,2 bilhões para 113,7 bilhões. No acumulado do ano, o CP total cresceu 63,5 bilhões, ou 14,5 anualizados. Fed Foreign Custody Holdings of Treasury, a dívida da agência aumentou 10,1 bilhões para 1,194 Trilhões. No acumulado do ano, as posições de custódia aumentaram 27,6 bilhões, ou 34,6 anualizadas. O dólar teve seu maior ganho de um dia contra o iene hoje em 5 anos (de acordo com Bloomberg). Para a semana, o índice do dólar ganhou menos de 1. As moedas de commodities foram as mais atingidas esta semana, com o real brasileiro caindo 4, o peso argentino 3, o peso chileno 2,5 e o dólar australiano 2,4. Hoje em dia, os mercados cambiais tumultuosos me parecem como um caso de corrida comercial especulativa. 5 de maio - Bloomberg (Bruce Blythe): os futuros da gasolina de Nova York aumentaram por oitavo dia, uma vez que a preocupação com a falta de combustível do verão compensou um relatório de um aumento maior do que o esperado nos suprimentos. A capacidade da refinaria é baixa, e acho que a única maneira de ver o problema da gasolina resolvido é a redução da demanda por preço, disse Mike Busby, gerente de petróleo e comércio de produtos refinados da Northville Industries Corp. Em outras palavras, alto o suficiente Preços para reduzir significativamente a demanda, e ainda não estavam disponíveis. Os mercados de commodities foram tão tumultuosos quanto os mercados de dívida, patrimônio e moeda. E enquanto os mercados de metais estavam sob forte pressão de venda, os mercados de energia continuam a ser incendiados. Para a semana, o índice Goldman Sachs Commodity subiu 5, aumentando os ganhos y-t-d para 16,6. O índice CRB aumentou cerca de 0,5, aumentando os ganhos de 2004 para 7,1. Observatório do Banco Central: 6 de maio - Banco da Inglaterra: o crescimento econômico global foi mantido. No Reino Unido, o crescimento da produção foi em ou acima da tendência e os inquéritos às empresas são consistentes com o crescimento da renda e a inflação inesperada dos preços das casas. As perspectivas de investimento melhoraram. A inflação do IPC foi inferior ao alvo de 2 por cento e provavelmente permanecerá no curto prazo. Mas o crescimento dos ganhos aumentou e os preços das commodities aumentaram acentuadamente. Com uma margem pequena e decrescente de capacidade livre, as pressões inflacionárias são susceptíveis de construir, apesar de um nível mais elevado de libras esterlinas do que no início do ano. Nesse contexto, o comitê julgou que um aumento de 0,25 ponto percentual na taxa de repo para 4,25% era necessário para manter a inflação do IPC no caminho certo para atingir o objetivo no médio prazo. Relógio de inflação da Ásia: 6 de maio - Bloomberg (Jonathan Stearns): O primeiro-ministro chinês, Wen Jiabao, disse que está tomando medidas enérgicas para retardar o crescimento e a inflação sem desencadear uma queda na sétima maior economia do mundo. A China precisa reduzir a velocidade, mas não uma travagem repentina em uma economia que cresceu 9,1 por cento em 2003, o ritmo mais rápido em sete anos, disse Wen em um fórum de negócios durante uma visita à Comissão Européia em Bruxelas. O primeiro-ministro disse em março que o governo está visando uma expansão de 7% neste ano. A China está intensificando os esforços para melhorar o crescimento depois que o investimento em estradas, fábricas e outros ativos fixos subiram 43% no primeiro trimestre. O boom levou à escassez de petróleo, carvão e energia, sufocou o sistema de transporte e elevou os preços das matérias-primas. Os custos da barra de aço subiram 37% no ano até março, enquanto os preços do carvão em coque aumentaram 39%. 6 de maio - Bloomberg (Will Kennedy): as taxas de frete para os navios a granel seco que transportam carvão, minério de ferro e grãos caíram para uma baixa de sete meses nesta semana sobre os esforços da China para retardar a economia e uma colheita de grãos sul-americana menor reduzirá Demanda de navios. O Baltic Dry Index, uma medida global de taxas de frete a granel seco em diferentes tamanhos de navios, caiu 3,9 por cento para 3909 na quarta-feira da semana anterior. Esse foi o mais baixo desde o dia 8 de outubro. 6 de maio - Bloomberg (Daisuke Takato): a economia japonesa provavelmente cresceu 1% no primeiro trimestre de 2004, ou em um ritmo anual de 3,9 por cento, impulsionado pelas exportações, investimento empresarial e consumo, NLI Instituto de Pesquisa em Tóquio disse. O produto interno bruto para os primeiros três meses até março provavelmente mostrará que a economia expandiu-se para o quinto trimestre consecutivo. 7 de maio - Bloomberg (Clare Cheung): as vendas no varejo de Hong Kong aumentaram em março, quando os ganhos na propriedade e nos mercados de ações tornaram as pessoas mais inclinadas a gastar e o turismo cresceu. O crescimento de 9,4% nas vendas desacelerou de 13% em fevereiro. 6 de maio - Bloomberg (Seyoon Kim): os preços no produtor sul-coreano no mês passado tiveram seu maior ganho em cinco anos, uma vez que os aumentos nos custos do petróleo bruto e outras commodities levaram os fabricantes a cobrarem mais por produtos químicos e outros produtos industriais, segundo o Banco da Coréia . Os preços dos produtores subiram 5,5% em relação ao ano anterior, depois de subir 4,4% em março. Seul. Esse aumento é maior desde novembro de 1998. Os preços dos produtores de produtos agrícolas e pesqueiros cresceram 23% em abril em relação ao ano anterior. 5 de maio - Bloomberg (Koh Chin Ling): os preços ao consumidor de Taiwans tiveram seu maior ganho em um ano no mês passado, conforme as despesas foram retiradas, disse o governo. O índice de preços ao consumidor subiu um ajuste sazonal de 1% em relação ao mês anterior, tendo sido pouco alterado em março, disse a Diretoria Geral de Orçamento, Contabilidade e Estatística. Esse é o maior aumento desde março de 2003. De um ano antes, os preços subiram 0,9 por cento em abril. Desde o início deste ano, nossos preços ao consumidor vem aumentando, disse Tsuei Chou-Ying, chefe de divisão no escritório de estatísticas. 5 de maio - Bloomberg (Francisco Alcuaz Jr.): a inflação filipina acelerou para um máximo de dois anos em abril, enquanto a Petron Corp. e outras companhias de petróleo elevaram os preços da bomba, tornando o transporte mais caro. O índice de preços ao consumidor, que mede o custo dos bens e serviços, subiu 4,1% em relação ao ano anterior. Esse é o maior ganho desde dezembro de 2001. Relógio de Reflexão Global: 6 de maio - The Wall Street Journal (Alexandra Peers): Retrato de Pablo Picassos 1905 Menino Com um Tubo vendido por 104,2 milhões em um leilão na Sothebys Holdings Inc. ontem à noite, quebrando o existente Registro para a arte e inaugurar uma nova era no preço das pinturas do século XX. Em um concurso tensa e tenso na sede da empresa em Manhattan, a Licitação começou em 55 milhões e rapidamente aumentou para 93 milhões, com cinco concorrentes vencendo por isso. O vencedor, que paga a oferta final mais a comissão da Sothebys, oferece uma oferta anonimamente através do presidente da Warrow Weitman Jr. das operações da Sothebys North American. 7 de maio - Bloomberg (Kevin Carmichael): as folhas de pagamento canadenses cresceram 49,600 em abril, revertindo dois meses de quedas e caindo a taxa de desemprego para 7,3%, seu menor nível desde setembro de 2001. 7 de maio - Bloomberg (Duncan Hooper): os salários do Reino Unido aumentaram No ritmo mais rápido em três anos em abril, uma pesquisa de consultores de recrutamento mostrou, ameaçando aumentar a inflação dos preços ao consumidor. Um índice que seguiu os assentamentos salariais para empregados permanentes aumentou para 57,5, marcando um quinto mês de aceleração das ofertas de pagamento. 7 de maio - Bloomberg (Sam Fleming): o número de pessoas na Inglaterra e País de Gales que entraram na falência aumentou 27% no primeiro trimestre em comparação com o mesmo período do ano passado, mostraram os números do governo, indicando que alguns consumidores estão lutando para lidar com suas dívidas . 5 de maio - Bloomberg (Simone Meier): os preços ao consumidor suíços em abril aumentaram no ritmo mais rápido em dois anos, enquanto os varejistas introduziram a nova moda do verão após descontos finais de temporada reduzidos a inflação em meses anteriores. Os preços ao consumidor, o indicador-chave para a inflação, aumentaram 0,8 por cento em relação a março. 5 de maio - Bloomberg (Andrew J. Barden): a taxa de inflação argentina subiu para um máximo de 15 meses em abril, uma vez que a crescente demanda dos consumidores na segunda maior economia do sul da América deu aos varejistas o espaço para elevar o preço de tudo, desde alimentos até roupas. Os preços no consumidor subiram 0,9 por cento após o aumento de 0,6 por cento em março, segundo um relatório do governo. O aumento foi o maior desde janeiro de 2003. 5 de maio - Bloomberg (Heather Walsh): a economia de Chiles expandiu em março em sua taxa mensal mais rápida desde 1998, acelerando depois que os fabricantes impulsionaram a produção para acompanhar as vendas mais fortes em casa e no exterior. A economia expandiu cerca de 6,3 por cento em março. California Bubble Watch: 6 de maio - A porcentagem de casas na Califórnia capaz de pagar uma casa com preço médio foi de 21% em março. Uma diminuição de 7 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior, quando o Índice foi de 28%, de acordo com um relatório divulgado hoje pela Associação de Realtors da Califórnia. A renda familiar mínima necessária para comprar uma casa de preço médio em 428.280 na Califórnia em março foi de 97.340. Com base em uma hipoteca típica de taxa fixa de 30 anos a 5,48 por cento e assumindo um adiantamento de 20%. A renda mínima do agregado familiar necessária para comprar uma casa com preços médios aumentou de 82.080 em março de 2003. 5 de maio - PRNewswire: Mais de metade das Californias 12,5 milhões de casas enfrentam perigos de incêndios que representam um potencial de perda financeira bem superior a 106 bilhões, de acordo Para declarar estatísticas de incêndio. A pesquisa do Departamento de Florestas da Califórnia indica que mais de 7,2 milhões de casas da Califórnia são categorizadas nos três níveis de risco de incêndio mais altos, dos quais mais de 6 milhões estão localizados em áreas urbanas. Mais casas são suscetíveis a incêndios florestais do que os proprietários percebem, disse Candysse Miller, diretor executivo da Rede de Informações de Seguros sem fins lucrativos da Califórnia. Assinatura da Bolha dos EUA: 5 de maio - Bloomberg (Bill Arthur): os compradores de casa da primeira vez dos Estados Unidos terão permissão para comprar uma casa sem fazer um adiantamento, sob uma conta aprovada por um subcomitê da Câmara dos Representantes. Sob a conta de pagamento inicial, as pessoas que procuram empréstimos segurados pela Administração Federal de Habitação poderão incluir o pagamento inicial e os custos de fechamento no valor do empréstimo. Muitas pessoas que podem pagar pagamentos mensais em uma casa economizam por anos para chegar ao pagamento inicial, disse o representante Robert Ney. Presidente do subcomitê de habitação de Serviços Financeiros da Câmara. Com uma pequena ajuda, eles podem entrar em sua própria casa dez anos antes, disse Ney. É bom para suas famílias e é bom para suas comunidades. O programa ajudará mais de 150 mil famílias no primeiro ano, disse ele. Meu comentário: Essa legislação lembra o empurrão, até o mercado ostentoso, para direcionar o Fundo Fiduciário da Segurança Social para investir em ações. Depois que os preços dos ativos aumentaram há anos, há a inevitável agitação final por parte dos políticos para encorajar todos a participar das ações do trem de molho percebido sempre subir no longo prazo - os preços das casas sempre aumentam. Mas hoje, no estágio maníaco (terminal) do excesso de financiamento hipotecário, é um infeliz desentendimento encorajar agressivamente os que não têm poupanças para assumir enormes encargos de dívidas e as responsabilidades de propriedade de casa. É um atributo notável das Bolhas que são perpetuadas por inúmeras forças sociais, incluindo instituições financeiras e políticas. 7 de maio - Bloomberg (Gregory Ruben): as férias de verão dos EUA custarão mais como vendedores de hotéis e varejistas de itens como preços de impulsionadores de insetos para capitalizar a crescente confiança do consumidor, informou o Wall Street Journal. Um quarto duplo no Ritz Carlton Hotel em Montego Bay, Jamaica, custará 225 este verão, em comparação com 169 no verão passado, e um passe adulta de um dia para a Disney World em Orlando, Flórida, aumentou 5% para 54,75, informou o jornal. Esse é o maior aumento em dólares em 15 anos, disse. 7 de maio - Dow Jones: os consumidores dos EUA planejam intensificar seus empréstimos nos próximos meses, de acordo com uma pesquisa de hábitos de crédito ao consumidor divulgada na sexta-feira. O Índice de Crédito ao Consumidor de Cambridge atingiu um recorde de 68 em maio, substancialmente de leitura de abril de 59. A pesquisa rastreia as intenções individuais sobre a dívida do mês passado, no mês atual e no próximo semestre. Um número de índice maior significa mais dívida e um número menor significa menos dívida. O aumento foi concentrado em grades de renda mais baixa, sugerindo mais uma preocupação sobre a necessidade de usar o crédito para pagar contas básicas do que otimismo sobre o uso de mais crédito para grandes objetivos, disse Allen Grommet, o economista sênior dos índices. 7 de maio - Bloomberg (James Kraus): a economia da cidade de Nova York cresceu a uma taxa anual de 5,2% em março, a mais rápida desde setembro de 2000, informou a New York Daily News, citando um relatório da Reserva Federal de Nova York. 6 de maio - Bloomberg (Margot Habiby): Os portos e os aeroportos do sul da California terão um gargalo de transporte em 2006, a menos que sejam feitas melhorias significativas devido aos níveis recorde de comércio internacional, informou o Los Angeles Times, citando um estudo. Os atrasos crônicos que podem ser causados pela falta de cortes no orçamento de terras e transportes podem forçar alguns carregadores a ignorar Los Angeles como sua porta de entrada dos EUA, segundo o relatório do Departamento de Desenvolvimento Econômico do Condado de Los Angeles. O distrito aduaneiro de Los Angeles deverá lidar com 262 bilhões em bens este ano, um aumento de 11% em relação ao registro dos últimos anos, disse o jornal. March Construction Spending apresentou um crescimento muito mais forte do que o esperado a partir de fevereiro. A despesa total de construção aumentou 8,6 y-o-y, a leitura mais forte desde 2000. O residencial aumentou 14,8 y-o-y e o Office subiu 11,5. A fabricação caiu 8,8 a partir de março de 2003. O gasto de construção do setor privado foi de 9,0 y-o-y e o público aumentou 7,1. O Índice de não fabricação de abril de ISM saltou para um novo recorde histórico com um componente de preços recorde. US Financial Sphere Bubble Watch: Momentos após o lançamento das terças FOMC declaração, CNBCs Ron Insana colocar uma pergunta para Pimcos astuto Bill Gross: De uma perspectiva de investidores, o que você faz no mercado de títulos como conseqüência do que o Fed decidiu e disse Hoje resposta interessante do Sr. Grosss: Bem, acho que você começa a vendê-los. Você sabe, se o mercado ainda está se recuperando, é isso que eu vou fazer nos próximos cinco a 10 minutos. O que o Fed fez é o que eu disse que eles iriam fazer. Eles estão tentando sedar o mercado de títulos. Para anexar este movimento ascendente medido nos fundos do Fed para a contenção da inflação. Eu argumentaria que a inflação não está contida. Aumentos de vinte a vinte e cinco por cento na habitação na Califórnia e em outros índices de commodities em recordes históricos de todos os tempos, um CPI que no próximo mês ou dois, em uma base de 12 meses, se aproximará de 3. Isso não é contenção da inflação. Então, um investidor de títulos deve vender esse rali se ainda está acontecendo neste momento e transferir dinheiro em outros lugares para um banco central da Eurolândia, que é mais racional. Bem, com o ganho de 288.000 em abril nas folhas de pagamento de abril (625.000 em dois meses), muito mais do que uma promessa de aumentos mensurados da taxa do Fed agora é necessária para sedate do mercado de títulos de alta ansiedade. Os fortes ganhos de trabalho, compreensivelmente, agora têm mercados de taxas de juros em pânico que um boom econômico de pleno direito está em andamento. Por algum tempo, os mercados de habitação e construção da nação têm crescido, o setor de serviços tem crescido, o consumo vem crescendo, as despesas do governo têm crescido e até mesmo o setor manufatureado está em uma forte recuperação. E enquanto o estímulo monetário e fiscal maciço estava promovendo um boom especialmente desequilibrado (e não desejado) no país e no exterior, o Fed e, portanto, o mercado de títulos estavam dispostos a ignorar o ambiente geral e a se consertar na estagnação dos empregos reconfortantes. Não mais. Este foi um extraordinário 18 meses de reflation. Tem sido poderoso, bem como conspícuo. Os preços de tudo - reais e financeiros, em casa e no exterior - foram empurrados mais alto por um crédito global verdadeiramente sem precedentes e um excesso especulativo. No entanto, o Greenspan Fed se aferrou obstinadamente à sua estrutura analítica defeituosa - o mesmo que criou o boom e o quase-busto que eles ultimamente estavam tão determinados a rejuvenescer. De todos os indicadores do ambiente monetário, eles escolheram um dos poucos que não demonstrou um forte viés inflacionário (emprego - mantido em cheque em grande parte pela natureza desequilibrada do boom e uma estrutura de custos não competitiva dos EUA). É um caso muito infeliz de seguir erros anteriores com apenas grandes erros. E agora o mercado de títulos está fornecendo confirmação importante de que o Fed sacrificou muita credibilidade ao longo do caminho. Tanto quanto o Fed quis liderar, eles agora não terão escolha senão seguir os mercados. Foi uma festa, e o Fed agora claramente tem as mãos cheias, pois tenta restaurar a ordem. E enquanto o Fed está determinado a evitar uma repetição de 1994, os mercados estão bem a caminho. Os rendimentos estão crescendo em todo o mundo, e The Great Reflation Trade of 2003 está ficando desalinhado. Os mercados de derivativos rapidamente foram submetidos ao estresse aumentado. Os títulos dos EUA estão sendo esmagados com MBS esmagados e várias especulações de taxa de juros são esmagadas. Eu até li análise de mercado que especulava que as GSEs estavam vendendo garantias de hipotecas. Oh senhor. E os mercados emergentes estão se transformando em uma rota - ações, dívidas e moedas, sendo todos agressivamente liquidados. As moedas de commodities e algumas commodities estão também sob forte pressão de venda. Todos os comércios anteriormente aquecidos estão se voltando para o gelo seco. Terça-feira, os comerciantes de futuros de títulos disseram ter aborrecido quando o Fed falhou mais uma oportunidade para obter o ciclo de aumento da taxa em curso. Em muitos aspectos, seríamos muito melhores se esse processo tivesse começado no ano passado. E quanto mais o Greenspan Fed trabalha para aliviar o mercado, mais longe da realidade se encontra. Considerando o ambiente de desdobramento, encontrei o discurso de ontem do Sr. Greenspan - Globalização e Inovação - especialmente pertinente (e, em alguns casos, irônico). De Greenspan: A economia dos Estados Unidos parece ter pressionado uma série de limites históricos nos últimos anos sem experimentar os tipos de ruptura financeira que quase certamente teria surgido em décadas passadas. Esta observação levanta algumas questões-chave sobre a estabilidade a mais longo prazo das economias americanas e globais que têm um impacto significativo nos desenvolvimentos econômicos futuros, incluindo a forma competitiva futura da banca. Alguma coisa fundamental aconteceu com a economia dos EUA e, por extensão, com o banco dos EUA, que nos permite ignorar todos os critérios de desequilíbrio e perigo econômico testados no tempo. Lamentavelmente, a resposta é não. O almoço gratuito ainda precisa ser inventado. No entanto, parece que estamos passando pelo que é provável, no final, ser uma mudança única no grau de globalização e inovação que alterou temporariamente as calibrações específicas desses critérios. A evidência recente é consistente com essa hipótese de um paradigma econômico de transição, um paradigma bastante diferente daquele que se encaixa em nossa experiência anterior da Segunda Guerra Mundial. A globalização alterou os quadros econômicos dos países avançados e em desenvolvimento de maneiras que são difíceis de compreender completamente. No entanto, os mercados globais, largamente não regulamentados, com algumas exceções notáveis, parecem se mover sem esforço de um estado de equilíbrio para outro. A mão invisível de Adam Smiths permanece no trabalho em escala global. Devido à redução das barreiras comerciais, à desregulamentação e ao aumento da inovação, o comércio transfronteiriço nas últimas décadas vem se expandindo a um ritmo muito mais rápido que o PIB. Como resultado, as economias domésticas estão cada vez mais expostas aos rigores da concorrência internacional e da vantagem comparativa. No processo, os preços mais baixos de alguns bens e serviços produzidos por nossos parceiros comerciais suprimiram competitivamente as pressões dos preços domésticos. É hoje o meu sentido - tanto da perspectiva do analista de mercado do dia-a-dia quanto de um teórico mais macroeconômico e financeiro - que devemos ser especialmente conscientes de particionar nossa análise das esferas financeira e econômica. Para o Sr. Greenspan (o ideólogo), vem naturalmente seguir uma frase que aborda a globalização com outras pessoas que tocam os mercados globais não regulamentados e a mão invisível de Adam Smiths no trabalho em escala global. Ele fala de paradigmas e mudanças estruturais, onde ele melhora o avanço tecnológico e mudanças nas estruturas econômicas com inovação financeira. Ele fala de se mover sem esforço de um estado de equilíbrio para outro. O resultado final, aparentemente, é um ambiente global que demonstra um declínio notável na volatilidade econômica mundial. Em vez de aumentar a globalização, a política monetária, para a maioria dos observadores, tornou-se cada vez mais efetiva na consecução dos objetivos de estabilidade de preços. Do meu quadro analítico, encontro uma análise bastante diferente e uma conclusão profundamente divergente. As duas últimas décadas testemunharam avanços tecnológicos verdadeiramente incríveis, enquanto a globalização (definição de Greenspans: a extensão da divisão do trabalho e a especialização além das fronteiras nacionais) aumentou significativamente a capacidade de produzir bens de baixo custo. (O período que se seguiu à primeira Guerra Mundial e a conclusão com o crash da bolsa de valores de 1929 fornece um paralelo histórico desconcertante.) Mas o erro primordial de Greenspan Feds - convidado por uma fixação sobre a produtividade e as pressões de preços baixas exercidas pelas arenas de produtos manufaturados e tecnologia ( Esfera econômica) - foi para relaxar e nutrir inovações históricas, expansão, especulação e excesso de auto-reforço geral em toda a esfera financeira. E enquanto eu posso contemplar mudanças de paradigma na estrutura subjacente das economias, eu de modo algum subscrevo as noções fantásticas da New Age Finance. Duas décadas de desregulamentação financeira, inovação e expansão sem precedentes têm promovido as manifestações clássicas da especulação desestabilizadora, o excesso de alavancagem e as bolhas financeiras e econômicas. Quanto mais as coisas mudam, mais elas ficam iguais. E foi a graxa não apreciada de criação de crédito e liquidez sem precedentes que alimentou booms e bustos, além de ter proporcionado a capacidade todo-poderosa para provocar booms adicionais para mitigar as consequências dos bustos anteriores. O Sr. Greenspan freqüentemente se refere à grande eficiência das finanças globais contemporâneas. Ele repetidamente sugeriu as virtudes dos derivativos e chegou a exaltar a capacidade de criação de liquidez do financiamento de hedge funds. No passado, ele novamente abençoou hedge funds, derivados e o advento de várias instituições intermediárias diferentes que estão assumindo riscos que, no passado, teria sido deixado quase que exclusivamente para os bancos. Estou convencido de que a falha central no ponto de vista de Feds é mal interpretar uma expansão histórica em alavancar e especular para inovação financeira sólida e sustentável. Durante mais de uma década de repetidas crises financeiras e econômicas globais, o Federal Reserve e os banqueiros centrais globais perpetuaram com sucesso a Bolha financeira global. O Fed, em particular, manipulou agressivamente as taxas de juros e a curva de rendimentos para incitar a especulação alavancada. A conseqüência tem sido uma enorme comunidade de especulação alavancada que evoluiu para o principal mecanismo de transmissão monetária - a principal fonte de liquidez para os mercados financeiros e as economias. Nos últimos 18 meses, esse mecanismo criou liquidez global como nunca antes. Como seria de esperar (considerando o cenário financeiro dos últimos anos), a esfera econômica global aparece hoje em torno da posição mais robusta em algum tempo. No entanto, a esfera financeira - com a comunidade de especulação apalada que assumiu a principal fonte de criação de liquidez - enfrenta de novo uma dinâmica que desafia a sua estabilidade. A este respeito, vale a pena fazer alguns pontos. Primeiro, não deve surpreender que a esfera financeira esteja hesitante. Existe uma falha fundamental na estratégia de usar a reflation para rejuvenescer crédito vacilante e bolhas especulativas - incitando apenas maior alívio especulativo e fragilidade. Qual é o final do jogo Segundo, se o Fed aprecia ou não, este jogo tornou-se incomodável mais difícil. O Fed (e os bancos centrais asiáticos cúmplices) obtiveram toda a comunidade alavancada - tendo crescido ao longo dos anos com taxas de crescimento compostas - todas espumadas e jogando agressivamente o mesmo comércio de reflation - em 1 fundos do Fed. Quanto ao alcance da divulgação global, tem sido um caso de apostas bonitas no rancho. Em períodos passados de maior estresse sistêmico, o Fed sempre teve a opção de reduzir taxas e divulgar ganhos complementares para o setor financeiro e a comunidade de especuladores. Essa opção não está disponível hoje para mitigar o agravamento do estresse sistêmico. Quando a tecnologia que Burst explodiu e a riqueza financeira estava sendo destruída pelo mercado de valores mobiliários, o Fed tinha a poderosa capacidade de compensar essas perdas com os efeitos de liquidez e riqueza dos preços de títulos e títulos de crédito. Avançando, é muito mais provável que as perdas de equidade sejam agravadas pelo aumento dos rendimentos e pelo declínio da riqueza do mercado de crédito. A este respeito, eu sempre acreditei que a proliferação de fundos de hedge e de negociação própria, de posições de derivação em balão e de negociação, e até mesmo as crescentes GSEs - para esse assunto - foram todos um fenômeno do mercado de crédito. E enquanto um esquema financeiro tão sofisticado tem muitos novos paradigmas, a realidade da situação é que todos eles são produtos da Grande Bolha de Crédito. Tudo funciona de forma familiar - tanto tempo quanto todos os principais jogadores se unem: os especuladores alavancados, os jogadores derivados e os GSEs. E - promovendo uma poderosa dinâmica de expansão - a New Age Finance teve todas as características de algo milagroso. Atrás da cortina, o Fed tinha o controle firme da bomba, inflando a Bolha com cada redução bem-cronometrada e coreografada nas taxas de juros. Mas agora estamos começando o que certamente será um mercado arduo do Sistema de Crédito. As taxas estão aumentando e os jogadores alavancados e os comerciantes de derivativos sentindo o calor. Centenas de bilhões entraram na comunidade especulativa com expectativas de retorno inflacionadas e uma avaliação mínima dos riscos envolvidos (especialmente os riscos sistêmicos). Massive proprietary trading strategies have been implemented with the dangerous risk profile of heads I win tails you lose. Whats more, the speculators traditional liquidity backstopbuyers of first and last resort - the GSEs - are in a pickle and not likely in a position to aggressively balloon their holdings. Meanwhile, the real economy is booming with an enormous supply of new mortgages as far as the eye can see. From my perspective, it has always been only a matter of time until the Bubble realities of a massive supply of new Credit (required to sustain both inflated assets prices and maintain an unbalanced Bubble economy) and faltering demand for these Credits (rising rates, de-leveraging and derivative dynamic-hedging) led to problematic dislocation. For years, the demand part of this equation was artificially inflated by an historic speculative Bubble. We are now on course for potentially radically altered supply and demand dynamics. And this is truly the worst-case-scenario - with a booming consumptionasset-Bubble U. S. economy, 1 Fed funds, and synchronized global markets. Over the coming days and weeks, we will monitor the situation carefully, with a keen eye on our Credit system and domestic Credit systems around the world. I hesitate at this point to conclude that a 97-style financial domino collapse is in process. My sense is that current tumult is much more associated with the unwinding of trades by the leveraged speculating community. This is in contrast to previous dislocations, currency collapses, mass capital flight, and consequent Credit system implosions that left domestic institutions, financial systems and economies starved of liquidity and then quickly insolvent. This looks different to me. And while interest rates are surging, I dont yet see the characteristics of a global liquidity crisis. I sense that domestic Credit systems remain for now generally robust - or at least less vulnerable than previously - and capable of dispensing adequate Credit and liquidity, this despite the tumult in the capital markets. Moreover, I do not at this point expect a major reversal in sentiment that would see a return to King Dollar speculative flows into dollar financial assets. Yes, the dollar is today gaining some lost ground as various bets are unwound. But this is a much different dynamic than the previous flight to play (Fed-induced) inflating U. S. financial asset prices. The prospects for enduring U. S. asset inflation are, these days, especially poor. Yet until our Credit system eventually buckles, unrelenting government and mortgage finance excess may very well finance ongoing massive current account deficits. This will work to support global system liquidity - offsetting liquidity lost with deleveraging. And while rates have risen meaningfully, they are not at this point sufficiently onerous to significantly restrain the U. S. mortgage finance Bubble or Asian growth. But it is reasonable to presume that these two respective historic Bubbles are in the process of experiencing their best days. More from Greenspan: We have, I believe, a reasonably good understanding of why Americans have been able to reach farther into global markets, incur significant increases in debt, and yet fail to produce the disruptions so often observed as a consequence. Can market forces incrementally defuse a buildup in a nations current account deficit and net external debt before a crisis more abruptly does so The answer seems to lie with the degree of market flexibility . In a world economy that is sufficiently flexible, as debt projections rise, product and equity prices, interest rates, and exchange rates presumably would change to reestablish global balance. Fortunately, our meager domestic savings, and those attracted from abroad, are being very effectively invested in domestic capital assets . The efficiency of our capital stock thus has been an important offset to what, by any standard, has been an exceptionally low domestic saving rate in the United States. History will not be kind. As The Great Credit Bubble succumbs, our central bank will have to face up to the harsh reality that we have not saved or invested wisely - quite the contrary (efficiency of our capital stock Give me a break). And absolutely no degree of market flexibility will mitigate our financial and economic misdeeds. There will be no painless defusing of U. S. imbalances. There has been no repeal of the Law of Economics. Finance is finance is finance. And to add insult to injury, as a society, we face adversity with the prospect of having little in the way of even moral support from sympathetic friends around the world. And to think that we now approach an arduous financial and economic environment - with an increasingly hostile, uncertain and problematic global backdrop - leaves an especially bad taste in my mouth. I hope future historians will grasp the essence of what went astray and comprehend that there were poor decisions made all along the way. It didnt have to happen this way. It shouldnt have. Please enable JavaScript to view the comments powered by Disqus. Bal des Conscrits de Besse On vous propose de venir vous dtendre avec nous le temps dune soire, que se soit pour faire une pause pendant vos rvisions, de souffler aprs les examens, ou tous simplement de passer (encore) une bonne soire avec nous. ) On se retrouve donc le 30 MAI la SALLE POLYVALENTE de BESSE La musique sera assur par Extremusic Disco-mobile et la Buvette sera au rendez-vous videment ) On vous annonce que pour une grande partie dentre nous on sera en mode dcompression et on sera donc en GRANDE, trs GRANDE FORME. Read more 81 have bookmarked this event. Your journey starts now. Recover password.
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